中石油遭“腰斩”，管理层忧心图救

　　“又跌了，它到底想怎样啊!”2月15日，对所有持有中石油的股民来说，是难过的一天。在这一天中，中石油盘中再次创造了新低——23.46元。而这距离它创造上一次新低“纪录”23.49元，只间隔了一天。

　　从去年11月5日高调登陆A股市场至今，中石油一直处于风口浪尖。从上市当日涨幅191%，最高价48.62元，到2月15日，中石油的股价已经缩水了一半以上，上千亿元的资金死死套牢，几十万散户被迫在高高的山岗上站岗放哨。“定海神针”不仅成了散户杀手，更屡屡拖累大盘走低。

　　1丶上市当日瞬间辉煌

　　2007年11月19日，一首颇有搞笑意味的诗朗诵在网络上悄然流传。“我站在中石油48元之巅……虽说无限风光在险峰，但谁也不愿一直在这里站岗值班……什么时候让我回家，什么时候让我下山。”当天，中石油股价收于38.07元，距离上市刚好度过了10个交易日，但是距离上市当天，股价已经缩水了10元。

　　回首上市之前，中石油给内地股民带来的是无限憧憬和期待。中石油2000年4月在香港上市时，按接近净值的价格以每股1.21港元发行，上市后不久即跌破发行价。这时巴菲特以1.1港元至1.2港元的价格抄底，到去年卖出时，已经赚得了将近700亿港元，创造了一个财富神话。在A股市场上，所有购买中石油的散户都想“复制”这个神话，这从中石油申购时的火热便可见一斑。

　　2007年10月22日，中石油发布公告，称将于10月26日启动网上申购。此后两天之内，股市接连下跌。事后有基金经理分析，这两日的莫名下跌，与众多股民抛售手中的股票丶基金以准备申购中石油不无关系。申购当天，中石油冻结资金量共计达到3.3万亿元，其中网上申购冻结资金2.57万亿元，中签率约为2.2%，均创A股纪录。而在现在看来，所有中石油的投资者中，只有这些申购成功的幸运儿或许还没有赔本。

　　上市当日的中石油同样不同凡响。从16.7元到48.62元，中石油一天之内创造了股价狂飙191%的奇迹。但也正是这一让人瞠目结舌的“飞升”，从一开始就注定了追高者将被死死套牢的命运。没有人想到，在开市第一天创下48元高价的中石油，从第二个交易日开始，几乎一路下跌，中间虽有几次小幅回弹，却依然改变不了一泻千里之势。

　　2丶90天内股价“腰斩” 割肉补仓两茫然

　　让中石油格外受到关注的原因，不仅是因为它超级庞大的规模，更是因为它牵系着诸多散户的切身利益。和很多别的大盘股不同的是，中石油上市前后，大多数投身其中的不是惯常炒作大盘股的机构，而是奋不顾身的小散。很多散户买中石油，是希望它能重演中国神华上市时三个涨停的强势。前赴后继的散户抄底大军到底为中石油贡献了多少资金?TOPVIEW数据显示，中石油上市第一天，持有中石油5万股以下的散户，持有其流通盘的 65.54%。一个月后，这一数字变成了74.01%。一个月时间，持有中石油股票的散户账户数增加了约40万个。1月4日，比例进一步放大至 76.6%。

　　大量的散户资金，造就了今天的“中石油现象”。在三个月的时间里，数以万计的散户前赴后继地认为，中石油股价已经下跌到了合理的地步，因而进场“抄底”。不过，借用一句网上的流行语，这些散户偏巧遇到了被戏称为“抄到地板还有地下室，抄到地下室还有地狱，地狱还是十八层”的中石油。“实在不行，我就拿它一辈子。”提起中石油，方先生就恨得咬牙切齿。他和中石油的缘分，开始于网上申购时的中签，但这次中签反而成了他深套其中的直接原因。“有了中签的1000股在手，我开盘时就按议价的股价，又买了1000股。”但此后中石油价格的持续下行，方先生的几次补仓，又继续被套，把自己推向了进一步深套的深渊。另一位股民张先生则是因为抄底，跟中石油“纠缠不清”的。“我进的时候是26元，当时以为自己捡了大便宜，现在是进退两难。”张先生说，割肉不是没想过，但损失太大，他犹豫再三没有下手;补仓吧，又不知道中石油真正的合理价位是多少。

　　其实，在茫茫股海中，与以上两个股民有相似经历的不在少数。两市第一权重股丶亚洲最赚钱公司丶全球第六大油气巨头……顶着这些耀眼的光环，中石油迄今没能让小股民笑开颜。

        股价腰斩，割肉补仓两茫然。

　　3丶真的是“大盘杀手”?

　　如果说，一只股票的跌宕起伏毕竟影响有限，那么，中石油身上还背负着一项听起来颇为沉重的“罪名”，它非但没能起到人们所期望的作用——带领中国股市一路走高，相反地，中石油被不少股评家认为是导致近期股市波动下跌的重要力量。2007年11月5日，中石油在上海证券交易所上市交易;11月19日开始作为权重股计入上证综合指数和沪深300指数。几乎与此同时，中国证券市场一改年前一路飘红的上升行情，却呈现曲折下滑状态，上证综合指数由最高的6124.04点开始下跌。跌势至今不止……一时间众多股民损失惨重，市场骂声四起，有评论认为是中石油的表现拖累了市场丶中石油是市场下跌的罪魁祸首，这家“亚洲最赚钱的公司”成了众矢之的。

　　中石油与沪综指到底有多大相关性?这家A股最大市值的上市公司是否背负得起“做空”A股的罪责?人们通过各种方式，寻找影响沪综指波动真正的“肇事者”。

　　有人通过分析数据发现，虽然中石油公司作为权重股计入上证综合指数的计算中，并且与上证综合指数的变动呈高度正相关，但数据显示在对上证指数变动的解释影响力并不如另外两只权重股票——中石化和中国神华，也即目前A股市场的下跌行情并不是由于中石油的上市以及下跌引起的。“仅以拖累大盘开罪中石油似乎有些不公。”一位分析师表示，事实上A股市场近一年来的上涨行情中，已经暴露出明显的投机心理，股市调整已成为必然。只怪中石油“生不逢时”。

　　在股价蒸发过半的同时，中石油作为权重股，对沪综指的影响力也在弱化。记者从中证指数公司了解到，去年11月19日，中石油首次计入沪综指时，股价高达 38.07元，在沪综指中占有23.532%的权重;到本月15日以23.87元收盘时，其权重已降至16.704%，三个月缩水近三分之一。相比之下，在沪综指中排名“老二”的工商银行就稳当多了，在相同的时间段中，它在沪综指中的权重比例上下波动均不超过0.4个百分点。

　　4丶已经到了合理价位?

　　“去年48，今年23”，对于股价已然被腰斩的中石油，股民们最关心的，当然是其下一步的走向。但面对当前中石油疲弱的走势，机构们好像也没有太大的信心。直到目前，中石油仍未看到大规模资金介入的苗头，投资者的解套之路依然漫长。

　　“虽然机构投资者对中石油的基本面是看好的，但对其上市首日的价格并不认同。”指南针分析师雷涛告诉记者，如果机构投资者认同新股上市首日的价格，则通常在该股上市首日，券商丶基金丶QFII等机构持仓往往会达到20%以上。“例如，中国远洋上市首日券基等机构持有流通盘的36.98%;中国中铁上市首日，券基持仓为23.62%，而这两只股票的市场表现也是在上市后走出了很好的上升行情。”

　　但中石油上市首日券基持仓只有5.15%，这就意味着在中石油上市首日开出48元多的价格后，绝大多数机构并不认同，不但没有在上市首日建仓，反而把其网上申购获得的原始股在上市首日选择了获利了结。

　　既然机构不看好中石油上市的价格，为什么又会出现48元的“天价”?回想当时，各大机构给中石油的上市定价，最低的也有30元到35元，更普遍一些的是35元至40元，大胆给出40元以上的也不少，更有分析师说，两三年后中石油能成为“百元金股”。难道，他们都错了?

　　“石油化工行业虽然在重化工业化背景下景气依旧，但在2008年将出现明显结构性分化。我们看淡综合类石化。”2007年末，当银河证券研究所分析师李国洪在《2008年石油化工行业报告》中下调“综合类石化”评级至“中性”时，似乎已经预示着这只“巨无霸”今年的股市之路并不平坦。

　　在这份报告中，银河证券分析师经过综合分析，认为2008年中石油的最佳盈利区间为油价64美元至69美元之间，而目前，国际油价已经在90美元上方高位运行，中石油已经远离最佳盈利区间。油价越高，业绩下降越明显。如果中石油按照业内人士预计的速度增长，公司股票的合理价位在23.24元。

　　行业整体估值水平较高也是“软肋”。与国际市场相比，这一行业在A股市场平均市盈率丶平均市净率高出国际市场一倍。从行业整体估值的水平上看，中国石油化工市场明显被高估。

　　截至2月15日收盘，中石油的股价在盘中再次创出了23.46元的新低，并以23.87元的价格报收。这一价格水平已经接近业内人士预计的“合理价位”。那么，现在抄底，是否正逢其时呢?

　　对中石油股价未来的走势，李国洪似乎并不看好，“我们23.24元的估价是一个价值中心位，是假设今年国际油价在70美元左右运行为前提推算的，现在国际油价已经达到90多美元，这对中石油不是个好消息。”李国洪的言外之意，中石油可能继续围绕这一价位上下浮动。

　　另一个可供参考的依据是中石油的H股股价。2月15日，中石油H股股价低开高走，报收于11.7港元左右，仍比A股股价低1倍以上。业内普遍认为，A股与H股的合理溢价区间是30%至40%，也就是说，如果一只H股股价10元的股票同时在A股上市，其合理价位大概应该在13元至14元左右。

　　如果考虑到投资者对中石油这类能源股的“偏好”，20元左右的价位相对合理。而16.7元的发行价显然也参考了H股股价。

　　“中石油A股与H股的价差太大了。现在能肯定的只有一点，"破发"(跌破发行价格)不大可能。”一位不愿具名的市场人士说，中石油的溢价水平应该逐步向工商银行看齐，会比工商银行的溢价水平更高一点。

　　5丶股价已到微妙“拐点”

　　上证TOPVIEW赢富数据深度行情显示，去年11月5日，中石油上市首日，持有中石油流通股100万股以上的“特大户”有128个，持有流通盘市值的 14.58%;12月5日，“特大户”99个，持有流通盘市值锐减至9.8%;今年1月4日，再减少至88个;2月5日，这两个数据出现了“逆转”:“特大户”突增至212个，掌握了中石油流通市值的22.58%。

　　如果说此前机构坚决地减持了中石油，那么近期这一数据的放大，是否意味着机构已经悄悄进场抄底呢?业内人士显然不这么认为。

　　指南针分析师雷涛点透了这层“窗户纸”:“中石油是去年11月5日正式登陆A股市场的，到今年2月5日，刚好3个月。"特大户"骤增，其实是从这天起，中石油网下配售的股票解除了3个月的限售期，可以自由流通了。”由于参与新股网下配售的“清一色”全是机构投资者，都是握有中石油股票的“特大户”。随着这部分股票的上市，直接导致了以上数据的变动。

　　在这个方面，对“券基账户”的统计更有说服力。在赢富数据深度行情系统中， QFII丶券商丶基金三类投资者被合称为“券基账户”。他们更是坚定的减持者。这类账户从11月5日时的171个，持有流通盘5.15%，逐月降低到 129丶108，持有的流通盘也持续下降。“解禁”后，瞬间增长到251个，比例也增加到10.81%。

　　未来中石油股价如何变动，眼下关键就看这部分“特大户”的动作。如果他们坚定持有，中石油股价可能到达短期底部;反之，中石油股价仍然前途未卜。截至2月15日，最新赢富数据显示，券基持仓已从2月5日限售股解禁时的10.81%降低至9.34%。

　　管理层意图救市

　　受到新基金获批等利好的刺激，A股市场周一放量上涨，各类个股以普涨之势全面反弹，推动上证综指最多上涨104.09点并一度收复4600大关，市场人气急剧升温;不过，国家统计局今日公布的1月份PPI数据引发了市场对于宏观调控的忧虑，逢高抛压的溢出抵消了部分上涨动能，最终上证综指收市涨幅收窄至 71.02点。市场人士认为，管理层的救市意图令A股投资者的信心大受鼓舞，随着周二公布CPI数据后，不确定性的消除将刺激买盘继续回流做多。

　　今日上证综指收市报4568.15点，涨1.58%，成交934.81亿;深证成指收市报16860.55点，涨2.21%，成交481.10亿。两市共成交1415.91亿，较上一交易日同比大幅放大四成。此外，中小板指收市报6228.19点，涨3.35%;沪深300收市报4910.99点，涨 2.03%;上证50收市报3709.07点，涨1.72%;分析师指数收市报5399.34点，涨2.08%。

　　从盘面观察，当前市场呈现强势普涨格局，两市下跌个股仅有40只，但涨停的非ST类股便多达37只，个股涨跌家数之比高达34:1，市场广度的急剧扩大反映了场内人气飙升。其中，沪市前二十大权重股无一下跌，中国石油振荡盘稳，有效提振了市场做多信心。各大行业指数全线上涨，农林丶批零丶地产丶石化丶商业等行业均涨逾3%，其中农林指数涨幅更高达5.11%。

　　消息面上，继上周五两只新基金获批后，昨日又有九家基金公司获得首批专户理财资格;另外，有消息称，近期将仍有新的券商集合理财产品获批。市场人士认为，近期管理层再度对A股市场开闸放水，释放出较强的救市信号，从而极大地提振了市场信心。不过，国内1月份PPI同比增长6.1%，增速创三年来新高，反映通货膨胀压力仍在快速增加;更重要的是，高企的PPI数据或预示着明日公布的CPI数据将更为严峻，政府未来随时可能推出进一步的紧缩措施。

　　但市场人士相信，今日A股市场大幅放量上涨，反映利好刺激资金重新活跃;同时，今日市场高开反映散户投资者信心已经回升，而其后大盘振荡向好，则表示反弹行情更逐渐获得了机构投资者的认同，后市有望进一步向好。

　　“中石油现象”引争论

　　在中石油一只股票身后，也引起了诸多争论。争论对象从股民投资心态丶新股涨跌幅限制，再到新股发行制度，不一而足。

　　“很多人喜欢追新股或者次新股。在追逐之中，他们拥有的无非是对新股必大涨的迷信。”有分析师认为，“中石油现象”之所以引来多方关注，正是因为其揭露出中国股民的不成熟。

　　另外，在“中石油现象”中，新股发行定价中的一些制度问题也暴露无遗。

　　一个一上市就成为第一权重股的股票，足见市场对它的期待。但超过50%的换手率和此后接筹者的大面积套牢，使人们意识到，公司再好，也需要有与其相匹配的合理价格才能变成好的投资对象。

　　“中石油把投资人套牢得如此惨重，发行人和主承销商应该对此反思，反思一下发行稳定市价的责任是如何履行的。”资深股评人皮海洲指出，一只中石油股票，套牢千亿资金，这在中国股市历史上是前所未有的。

　　有学者指出，要严格限制新股上市的首日涨幅，抑制市场对新股的投机炒作行为。新股发行与上市之间的间隔只有几天时间，既然新股发行价格在一定程度上反映了股票的投资价值，允许新股上市首日不受涨跌幅限制明显就是不合理的。

　　调整现有的新股发行制度也成为当务之急。现行的新股发行制度将不少于20%的新股发行份额以网下配售的名义向询价机构进行利益输送，大量筹码集中到机构投资者手上，造成新股上市时的爆炒，使普通投资者被严重套牢。

　　而今，让众多股民关注的，已不是中石油屡创新低的股价，而是一个更难解的问题——这只曾经被赋予“最赚钱公司”丶“最优大盘股”等众多光环的明星股票，今后将走向何方?而它的走势又将给整个A股市场带来些什么?

　　资料：中石油上市大事记

　　2000年4月:根据公司1999年临时股东大会决议，并经中国证监会批准，2000年4月完成股票全球公开发售，以每股1.28港币的价格共发行175.8亿股H股。通过该次发行本公司募集资金净额约203.37亿元。

　　2005年9月:2005年9月以每股港币6.00元的价格增发了约32亿股H股。通过该次增发本公司募集资金净额约为196.92亿元。

　　2007年6月19日:公司2007年6月19日召开的董事会做出决议，待取得股东批准后，公司拟向中国法律丶法规及本公司须遵守的其他监管规定所界定的自然人丶法人及其他机构，采取公开发行新A股的方式，配发及发行不超过40亿股A股。

　　2007年8月23日:中国石油召开临时股东大会，审议并通过公开发行A股及上市的具体方案及相关安排。

　　2007年9月24日:中国证监会发行审核委员会公告，定于2007年9月24日召开发行审核委员会工作会议，审核中国石油天然气股份有限公司首次公开发行40亿股A股的申请。

　　2007年10月26日:中国石油A股开始网上申购。冻结收购资金金额达到3.3万亿元。是时，A股市场已经开始了震荡盘整的走势，人们期望中石油这只超级大盘股的上市，能成为“定海神针”，挽回市场已经开始出现的颓势。

　　2007年11月5日:首批30亿A股在上交所上市。上市首日，股价从申购价16.7元，翻着跟头跃至48.62元的最高点。中石油董事长对48.6元的股价表示满意。但全天高达50%的换手率，和开盘不久即告下跌的股价，隐约让人感到不安。

　　2007年11月6日起，中石油股价开始了漫漫下跌路:11月6日当天跌破40元关口，收盘报39.99元;12月17日，跌破30元大关;1月28日，股价腰斩;截至2月15日，中石油在A股市场只待了65个交易日，股价缩水24.75元，套牢大批散户。

　　2007年11月19日

　　股票名称 收盘价(元) 在上证综指中的权重(% )

　　中国石油 38.07 23.532

　　工商银行 8.12 7.779

　　2007年12月14日

　　股票名称 收盘价(元) 在上证综指中的权重(% )

　　中国石油 30.55 19.701

　　工商银行 7.99 7.986

　　2008年1月16日

　　股票名称 收盘价(元) 在上证综指中的权重(% )

　　中国石油 29.66 17.665

　　工商银行 7.91 7.301

　　2008年2月15日

　　股票名称 收盘价(元) 在上证综指中的权重(% )

　　中国石油 23.87 16.704

　　工商银行 6.77 7.343